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中金发布研报称买球下单平台，计议下半年监管收紧带来的展业概略情趣，基本看护百融云-W（06608）2025e/2026e非通用准则净利润盈利预测不变。公司现时去还于16.3/12.8x
25e/26e 经调度P/E，计议公司中永恒成长才调，上调指标价15%至14.8港元（对应25e/26e
19.6x/15.3x经调度P/E及20%上行空间），看护跑赢行业评级。
中金主要不雅点如下：
百融云创1H25非通用准则净利润超出该行预期
公司1H25营收同比+22%至16.1亿元，毛利同比+22%至11.8亿元，毛利率同比+0.2ppt至73.4%，非通用准则净利润同比+29%至2.54亿元，非通用准则净利润率同比+0.8ppt至15.8%，超出该行及市集此前预期，主因金融行业云供需两头共振下终了快速增长。
MaaS业务复原双位数增长，孝敬肃穆现款流
公司1H25
MaaS业务营收同比+19%至5.02亿元，中枢客户留存率普及至98%、数目同比+1%至167家，对应客均收入同比+14%至228万元算作“压舱石”业务为公司营收孝敬肃穆增长；中永恒来看，公司将进一步横向拓宽居品哄骗场景（举例运营商/零卖/东说念主力资源/出行等非金融畛域）至泛金融畛域，该行以为该项业务或将进一步开释增长后劲。
金融行业云供给需求共振为BaaS增长主要开动，居品矩阵握续推广
公司1H25
BaaS作事营收同比+23%至11.0亿元：1）公司BaaS-金融行业云1H25营收同比+45%至8.57亿元，占BaaS业务收入比重达77%，同比高增主因供给端模子遵循优化鼓吹公司单元老本转动遵循普及，类似需求端客户预算分拨加多有所上行。2025年上半年，公司自主研发的大言语模子BR-LLM通过工信部备案，并以该模子为基础推出百工CybotStar企业级智能体平台、数智东说念主、Voice
GPT智能语音等新址品，进一步完善居品矩阵，瞻望改日，该行以为公司有望终了纵向长远及横向拓展的双重增长；2）公司BaaS-保障行业云1H25营收同比-19%至2.53亿元、促成保费畛域同比+9%，营收承压主因“报行合一”战略影响下，多款保障居品下架及佣金率有所下滑。
风险教唆：行业增速放缓；市集竞争超预期；第三方数据开始受限
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