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（开头：华泰证券推敲所）
贸易摩擦徐徐落地，跨境电商及物流企业积极应付行业波动
好意思国总统签署对中国加征10%关税行政令，且取消对中国小额包裹免税策略等事件，或将对跨境电商平台及跨境物流公司运营带来挑战。咱们觉得可能鞭策中国跨境电商出口商品价钱上升，跨境电商或将再行转念供应链路，提议不雅察接续策略之后若何演变，以及拼多多、阿里巴巴等国际电生意务的应付举措。关于跨境物流企业而言，商流决定物流，需实时陪同上游跨境电商供应链转念物流就业，其中关于航空主线运载公司，行业供给仍较紧，且可通过转念航班散布风险，咱们觉得负面影响或可控。
加税及跨境物流近期接续事件梳理，眷注人人贸易摩擦默契
好意思国总统2月1日签署行政令，对来自墨西哥和加拿大的入口商品隔离加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税，同期取消对中国“800好意思金”以下小额包裹免税策略，于2月4日奏效。另外好意思国邮政就业（USPS）2月4日书记暂停罗致从中国内地和中国香港邮政渠说念寄出的包裹，此举咱们觉得或为侧目万国邮联渠说念包裹仍可免税的间隙，不外于2月5日USPS规复罗致，并将与海关配合推敲料理邮政税收机制。合座来看，需密切眷注人人贸易摩擦默契，或对跨境电商平台及跨境物流运营产生影响。
新增关税职守或鞭策跨境商品加价+供应链模式重塑
咱们觉得这次关税策略变化或鞭策中国跨境电商出口商品价钱上升及跨境电商供应链路再行转念，提议不雅察接续策略的握续转念及拼多多、阿里巴巴等公司国际电生意务的应付举措。1）关于加征的10%关税，咱们觉得或在一定历程上收缩中国商品在好意思国当地市聚积的价钱竞争力，但合座对平台竞争形态影响有限，主要沟通到对行业玩家的普适性影响（原土市集主要竞对亚马逊平台上2024年原产中国商品占比达71%，据Statista）。2）关于小额直邮包裹免税策略取消，咱们觉得其相较加征10%关税或对中国跨境电商供应链产生更为长远的影响，主因较高的商户资本职守（平常关税+报关费+物流用度上升/效果下落）+中国跨境电商平台在该报关渠说念下的较高业务敞口（主要为Temu及Shein的全托管模式等）。为应付接续资本上升，咱们瞻望中国跨境电商平台或：1）转念业务模子，由全托管模式向半托管/国际仓、3P平台模式加快歪斜，普及原土化运营智商；2）鞭策国内上游供应链整合，淘汰在好意思国市集内的低利润率长尾商品供给。据Sensortower，2025年1月Shein/Temu/Aliexpress/TikTok好意思国MAU占比为16.4/15.1/ 12.0/11.5%。
跨境物流紧随跨境电商供应链重塑，主线运载公司负面影响或可控
小额直邮包裹免税策略取消、加税及接续包裹清关资本增多（清关模式由T86转向T11或T01）或将普及跨境电商平台出口商品价钱，影响践约时效及跨境物流接续货量，同期需不雅察跨境电商平台业务模子若何转念，现在跨境平台、物流公司及好意思国海关等均处于磨合新关税次第阶段。从航空货运角度（小额直邮包裹主要运载形式），跨境电商已成为费事货量增长开头，尤其三大航好意思国航路本身时辰占比达48%，不外咱们觉得对领有主线运力资源的航司难以产生明显影响，主因：1）为应付可能带来的货量下落，航司或可通过增多中东等新兴市集航班散布风险；2）货量下落或当先使得国际包机运力退出市集；3）由于飞机制造商产能受限（尤其是洲际航路宽体机），行业供给增长存在瓶颈，同期货主关于雄厚的供应链诉求普及，25年长协价钱存在上升能源。
风险教唆：关税等贸易摩擦进一步升级风险；国际电生意务减亏不足预期；跨境物流货量快速下落；空运运价快速下落；油价上升。
接续研报
研报：《交通运载/互联网: 贸易摩擦中跨境电商及物流寻求破局》2025年2月6日
沈晓峰 推敲员 S0570516110001 | BCG366
夏路路 推敲员S0570523100002 | BTP154
林珊 推敲员 S0570520080001 | BIR018
黄凡洋 推敲员 S0570519090001 | BQK283
侯杰 接续东说念主 SAC No. S0570523010002 | BRI004买球下单平台