国庆假期，国际市集由好意思国政府停摆和日本高市早苗当选自民党总裁两大事件主导。联邦政府停摆时间，避险情谊升温，非农干事等热切经济数据暂停发布，市集交游“没音讯便是没音讯”，对好意思联储“盲降利率”的预期升温，重叠高市早苗胜选带来的日本“宽财政+宽货币”预期，共同带动黄金和比特币续创历史新高。
上前看，公共政事右翼化与宽财政、宽货币趋势意味着地缘摩擦更大的不坚信性、公共政府债务更大的不成捏续性，经济从软着陆走向慈祥过热的概率加大。
就市集策略而言，短期好意思股风险偏好料因政府关门的捏续走弱，中期在右翼+财政和货币双宽松带来的地缘风险+经济过热+法定货币信用走弱的宏不雅环境组合下，大类财富阐发展望金>铜>股。
大类财富
国庆假期前后（9月29日至10月6日），公共大类财富的阐发体现为典型的“宽财政+宽货币”组合交游：比特币与黄金为首的大批商品领涨，公共股市普涨，好意思债利率颤动，好意思元指数高涨、欧元与日元着落。
其中，好意思国政府堕入停摆并引致好意思国热切数据暂缓发布、高市早苗胜选日本自民党总裁是两大主要驱动事件。10月1日，好意思国联邦政府因未如期通过临时开销法案而停摆，且停摆时间展望将比市集预期更长，避险情谊令黄金和比特币高涨；同期，因政府停摆时间9月非农数据暂停发布、9月CPI数据可能延后发布，市集关于10月好意思联储“盲降息”预期升温。
10月4日，高市早苗当选日本自民党总裁，其宽财政和较为慈祥的宽货币主张进一步推升公共财政宽松预期，黄金与比特币延续大涨，二者永别破损3960好意思元/盎司、15万好意思元关隘，创下历史新高，伦铜创下2024年6月以来新高。
权力财富方面，好意思股风险情谊暂未受到政府停摆风险的冲击，而是更多交游经济数据缺席体现的“没音讯便是没音讯”，在科技和医药股的领涨下，标普500和纳斯达克指数均创下历史新高，标普500指数录得7连涨；受益于高市早苗胜选的宽财政和宽货币预期，国庆假期（9月29日至10月6日）日经225指数高涨6.4%，创下历史新高。
国际经济
好意思国ADP干事再度负增长，ISM制造业和服务业指数阐发分化。因好意思国联邦政府自10月1日起停摆，一些政府机构发布的好意思国经济数据暂停发布，迄今已受到影响的数据包括9月好意思国非农干事、首申闲静金、8月工场订单、建设开支等数据，而好意思联储、私营部门发布的数据不受影响。
国庆假期前后，好意思国公布的职位空白、ADP干事数据以及PMI、耗尽者信心等景气数据休戚各半。
景气指数方面，9月好意思国ISM制造业和服务业PMI分化：ISM制造业PMI改善至49.1，预期49，前值48.7，其中新订单、新出口订单指数权贵减弱，出产指数则是环比最大增项，主要来自上月新订单的增长；服务业PMI降至50，预期51.7，前值52，其中买卖活动、新订单、库存指数均权贵减弱。从ISM敷陈中探访者驳倒来看，关税对需求、本钱开支和企业成本的压力在9月突显。此外，9月好意思国咨商会耗尽者信心指数偶而降至94.2，预期96，其中近况和预期指数均着落。
干事数据方面，9月30日公布的职位空白数基本顺应预期，较前值小幅抬升；但10月1日公布的ADP私营干事数据环比减少3.2万，大幅不足预期的增长5.1万，前值由5.4万下修至-0.3万。分行业看，知道注解医保干事环比增多3.3万，仍是干事增长的主要孝顺项，而除当然资源、信息本事、知道注解医保外的其余7大类行业干事均录得负增长。芝加哥联储凭证据时数据测算，展望9月好意思国闲静率为4.34%，8月前值为4.32%。
好意思国政事
好意思国联邦政府再度停摆，捏续时间较市集预期或更长，经济数据发布时间延后。好意思东时间10月1日，因临时开销法案未能在狡计院通过，好意思国联邦政府精采干与关门状况。本次联邦政府“停摆”缘于两党在医保开销上的不对：共和党主张通过约1.5万亿好意思元，不含医保补贴的短期拨款，以守护政府运行至11月21日，并将医保补贴等争议留至12月进行协商；民主党则坚捏将蔓延《平价医疗法案》（ACA）补贴干系条件纳入法案。停摆时间，两党于10月3日在狡计院再度就开销法案进行表决，仍未能通过，两边谈判堕入僵局。
从影响来看，①联邦政府停摆对经济的负面作用较为有限：畴昔次政府停摆（2018年12月22日至2019年1月25日）为例，国会预算办公室（CBO）研究表现，停摆令好意思国骨子GDP减少约0.1%~0.2%，但这一吃亏在政府规复运作后大部分得到回补。
②特朗普正哄骗政府停摆股东裁人狡计：好意思国白宫预算办理办公室（OMB）暗示，本次政府关门展望将临时奉命约75万东说念主。特朗普还是提醒OMB向各个联邦机构发出备忘录，要求将部分顺应条件雇员由“临时奉命”转向“长期裁人”。尽管该提醒暂不具备强制效劳且触及东说念主数未知，但若特朗普能借本次停摆股东其政府裁人狡计，则仍将给好意思国劳能源市集带来罕见压力。
③政府停摆的负面影响相似体当今经济数据发布的延后：受停摆影响，原定于10月3日公布的9月非农干事数据将展期发布，具体发布时间待定。合约交游网站Kalshi预测本轮联邦政府停摆将捏续约18天，Polymarekt预测停摆捏续至10月15日及以后的概率为68%。因此原定于10月15日公布9月CPI数据也将省略率濒临展期。
非农干事与CPI作为对好意思联储货币策略有经营起决定性作用的要津数据，其展期发布令市集短期内堕入“无音讯”状况。但市集对“无音讯”的相识偏中性，既未行为“好音讯”也未行为“坏音讯”进行交游。10月1日以来，联邦基金期货交游员预期全年降息次数由1.89次减少至1.82次，变化幅度较小。
日本政事
高市早苗胜选自民党总裁，日央行加息程度或延后。10月4日，高市早苗在日本在野党自民党总裁选举中胜出，成为自民党新总裁。展望高市早苗将在10月15日的新首相指名选举中精采接任石破茂，成为日本历史上首位女性首相。高市早苗作为较为典型的右翼保守办法东说念主物，其策略主张对华订立并但愿进一步强化日好意思安全同盟。在关税问题上，高市早苗暗示将尊重石破茂与好意思国还是达成的一些谈判契约。
由于此前小泉进次郎在民调中处于朝上，因此高市早苗胜选一度引起了市集波动：高市早苗在经济策略理念上主张宽财政与宽货币，一定程度上为安倍经济学的延续，这使得日经225指数一度涨超4%，日元对好意思元汇率大幅走弱至150水平隔壁；此外，对将来财政再度扩展后可捏续性的担忧也推动日本恒久国债利率大幅走高。但由于自民党在国会需要与公明党构成在野定约，因此高市早苗在策略上表现出了慈祥保守的魄力，以赢得盟友复古。
早苗经济学也在几点上有别于安倍经济学。具体来看，她应承 “愈加负连累”的财政扩展策略，并暗示政府将与日本央行愈加密切地合营与酌量。高市早苗以为现时日本通胀主若是受成本上行带来的“输入性通胀”驱动，而非由需求过热或经济增长引起，因此过早加息将存在不容经济复苏的风险。市集巨额以为高市早苗在货币策略上的态度或令日央行加息程度进一步延后。达成最新，交游员预期10月日本央行加息概率降至20.8%，本年年内加息概率仅为58.6%，到来岁6月加息1.49次。
（作家系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
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